第二部分（公司财务，共60分）
一、单项选择题（每小题1分，共15分）
1．在下列描述中，对贴现率的描述不正确的是 。
A 个体对一项投资的货币时间价值的主观衡量
B 项目未来将实现的投资收益率
C 贴现率的选择与项目投资的机会成本有关
D 当完全竞争的金融市场为个体主要的投资机会时，贴现率为完全竞争金融市场的均衡利率
2．一个资本市场被称为弱有效（Weakly Efficient），是由于其证券价格充分包含和反映了 （）。
A 公开可获得信息 B 所有可获得的信息
C 历史价格信息 D 证券基本现值的信息
3．衡量一项资产是否具有投资价值的指标托宾的Q（Tobin’s Q）指的是
A 市场价值和账面价值的比率
B 账面价值和市场价值的比率
C 市场价值和资产重置价值的比率
D 资产重置价值和市场价值的比率
4．在下列描述中，对权益和债务的区别不正确的是 。
A 对权益所有者和债权人利益保护的实现途径不同
B 权益的融资成本通常要高于债务的融资成本
C 抵税作用不同
D 财务危机发生的可能性不同
5．假定一个公司计划发行债务回购部分股票，给定公司未来的收益状况保持不变，则对于财务杠杆的引入（）将不发生改变。
A 股东权益收益率（ROE）
B 每股收益（EPS）
C 资产收益率（ROA）
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D 资产负债率
6．在下面描述中，对MM命题1（无税）的描述不正确的是 。
A对于MM世界中的投资者，尽管所持有股票公司可能处于不同资本结构下，但总能获得相同的权益期望收益率
B.MM世界中的投资者可以通过自制杠杆的方式来达到任何杠杆公司可能实现的收益
C在MM世界中，杠杆公司的价值等同于无杠杆公司的价值
D在MM世界中，公司的价值与资本结构选择无关
7．在下列描述中，不属于财务困境的直接成本的是 。
A 公司清算或重组过程中聘请律师和诉讼费等法律成本
B 公司破产的可能性使与客户和供货商的正常商业往来受到影响而导致的损失
C 公司清算或重组过程中聘请会计师的会计费用
D 公司清算或重组过程中发生的管理费用
8．在下列描述中，对构成股利来源的描述不正确的是 。
A 股票回购 B 累计的留存收益
C 以发行新股或债务方式所取得的融资 D 当期利润
9．在下列描述中，对并购协同效益的来源的描述不正确的是 。
A 联合企业比分离企业产生更多的收入
B 联合企业比分离企业更有效率
C 兼并允许以往分离企业的总的利润和损失相抵，从而使应税金额减少，产生税收利得
D 联合企业债券的发行规模的扩大和发行成本的提高将产生规模经济，从而导致融资成本的降低
10．在下列描述中，对财务困境的流量资不抵债（Flow-based Insolvency）的描述不正确的是。
A 一个企业由于经营性现金流量不足以支付现有到期的债务而被迫采取调整和改变正常经营时采用的经营策略
B 一家企业的资产价值少于负债价值
C 一个企业长期的流量资不抵债最终将导致存量的资不抵债
D 流量的资不抵债是一个企业进入存量资不抵债的前兆
11．在下列描述中，对一个陷入财务困境的企业希望借助破产程序实现财务重组的影响因素的描述不正确的是 。
A 借助破产程序可能享受政策的优惠
B 复杂资本结构导致私下和解的困难
C 股东和债权人之间的信息不对称使双方很难达成一致意见
D 借助破产程序实现的财务重组与私人和解相比的直接成本通常较低
12．一个面对均衡利率为8%的完全竞争金融市场的投资者，在三年后将收到10000元，该投资者未来现金流的现值为PV=10000÷（1+8%）3=10000×（1/1.08）3=7938，则（1/1.08）3称为 。
A 贴现率 B 贴现因子
C 现值系数 D 贴现系数
13．在下列描述中，当避税对公司很重要时，对成为公司直接发放现金股利的替代政策的描述不正确的是 。
A 投资优先股等 B 股票回购
C 发放股票股利 D 发放清算股利
14．已知一个公司将发行票面价值为4元的200股普通股，如果每股最终以10元销售给股东，此时公司的名义资本和资本盈余的比例为 。
A 2:5 B 2:3
C 5:7 D 2:7
15．在下列描述中，对有效资本市场涵义的描述不正确的是 。
A 公司股票的价格不会因为选择不同的会计方法而受到影响
B 公司的价值与所选择的资本结构无关
C 财务经理无法选择债券和股票的发行时机
D 增加股票发行不会压制公司现有股票的价值
二、判断题（每小题1分，共10分，对的用“√”表示，错的用“×”表示）
1．在强有效市场一种证券的今天价格可以表示为“最近的观察价格”加上“证券的期望收益值”，再加上这段时间发生的“随机收益值”。（ ）
2．由于股利是公司对股东直接或间接投入公司资本的回报，因此，发放股利成为公司的一项义务。（ ）
3．当公司拥有剩余现金时，如果可以由股东或公司投资债券，则股利支付率取决于公司所得税和个人所得税率的高低；如果个人税率高于公司税率，公司倾向于将剩余现金作为股利发放给股东，否则倾向于选择投资债券。（ ）
4．由于金融市场的存在，股东可以通过借贷，或者直接转卖股票来获得公司投资正的NPV项目带给股东本人现期消费或远期消费的增加，因此，净现值法则不仅适用于个人的投资决策，同时适用于公司的投资决策。（ ）
5．当完全竞争的金融市场为个体主要的投资机会时，个体决定是否投资选择的贴现率为完全竞争金融市场的均衡利率。（ ）
6按照优序融资理论，在投资者理性预期的反映下，如果公司在股票价格低估时发行股票，投资者将不会购买公司的股票。为了实现公司融资的目的，公司被迫发行债券。
7．如果负债—价值比在项目生命周期内保持不变，则使用调整净现值法（APV）考察杠杆公司的价值较为便捷。（ ）
8．如果破产成本为0，破产本身不会必然降低公司价值。（ ）
9．由于增长意味着权益融资的增加，因此，在进行融资决策时，还要注意通过经营决策的改进来实现现金流的增长以此来代替权益融资的实际增加。（ ）
10．如果某个体将其购买成本为60元每股的股票最终以100元每股卖出，则对于20%的资本利得税率，则其每股应缴纳的资本利得税额为20元。（ ）
三、分析与计算（共35分）
1、（共10分）如果我们分别用B和TC表示一个公司债务的价值和公司需要缴纳的所得税率，且债务利息率为rB。
（1）写出该公司税盾（Tax Shield from Debt）的表达形式（2分）；
（2）假定公司的税盾构成一项永续年金（Perpetuity），计算该公司税盾的现值（4分）；
（3）如果已知该公司无杠杆时的价值为VU，对于税盾构成一项永续年金的情形，计算公司引入杠杆后的价值（4分）。
2、（共15分，每小题5分）一个完全权益的公司以每股20元的价格共发行400股股票。现在该公司举债2000元回购股票，已知债务利息率为20%。
（1）当息前收益（EBI）为多少时，发行与不发行债务每股收益（EPS）相同？
（2）此时的每股收益为多少？
（3）用图表示股票回收前后每股收益和息前收益的关系，并标出举债有利可图和无利可图的区间。
3、（共10分，每小题5分）假定一个公司正在考虑是否投资生命周期为5年，初始投资额为10000元的项目。已知项目按直接法提取折旧，项目每年净现金流入3500元。公司所得税率TC为34%，无风险利率rB为10%，完全权益资本成本rD20%。
（1）公司完全以权益融资时，该项目是否可行？
（2）假设该公司能够获得一笔5年期期末一次性偿还的债务7500元，则该项目是？
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发布于 2022-07-15 11:52:50 回复