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高频考点：股利分配决策

重点及难点：股利理论与股利政策的类型及影响因素

一、股利分配政策重难点解析

1、股利理论

股利理论包含股利无关论和股利相关论。

股利无关论认为股利分配对公司的市场价值不会产生影响。

股利相关论认为股利分配对公司的市场价值有影响。

股利相关论包括：

（1）“一鸟在手”理论

该理论的倡导者认为，用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性，并且投资风险随着时间的推移将进一步增大，因此，投资者更喜欢现金股利。

（2）信号传递理论

信号传递理论是基于股票价格随股利增长信息而上涨这一现象提出的。 在信息不对称的情况下，股利可以传递公司前景的信息。具体而言，股利增减所引起的股票价格发生变动，主要在于股利政策所包含的有关公司未来盈利的信息。

（3）税差理论

税差理论认为，如果不考虑股票交易成本，分配股利的比率较高，则股东的股利收益纳税负担会明显高于资本利得纳税负担，企业应采取低现金股利比率的分配政策。如果存在股票的交易成本，甚至当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，偏好定期取得股利收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利支付率政策。

（4）代理理论

代理理论认为，股利政策有助于缓解股东与管理者之间以及股东和债权人之间的代理冲突。公司发放股利，减少了内部筹资，导致其进入资本市场寻求更多的外部筹资，从而可以经常接受资本市场的有效监督，通过加强资本市场的监督而减少代理成本。因此，高股利政策有助于降低企业的代理成本，但同时增加了公司的外部筹资成本。最优的股利政策应该是使两种成本之和最小。

2、股利政策的类型：

剩余股利政策、固定或稳定增长股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加额外股利政策。

3、股利政策的影响因素：

法律因素、公司内部因素、股东因素、其他因素。

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二、题型分析

股利分配决策作为历年考试的必考考点，考试题型多以单选题和案例题的题型出现，且案例题数量较多，主要是对股利分配决策中的股利理论与股利政策的类型及影响因素这一考点的考查。对于股利理论部分需要考生熟记股利理论的各个观点，并做好区分；对于股利政策的类型及影响因素部分，要牢记各股利政策类型对应的优缺点，理解并记忆股利政策的影响因素及各影响因素对应的内容。

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三、真题示例

1、【单选题】有利于公司保持目标资本结构的股利政策是()

A 剩余股利政策

B 固定股利支付率政策

C 固定或稳定增长股利政策

D 低正常股利加额外股利政策

参考答案： A

试题解析：本题考查股利分配决策-股利理论与股利政策的类型及影响因素。采用剩余股利政策的意义在于保持目标或最佳资本结构。故本题选A。

2、【案例题】简述低正常股利加额外股利政策的优点。

参考答案：

优点：(1)能使公司具备较强的机动灵活性。

(2)适时的支付额外股利，既可使公司保持正常、稳定的股利，又能使股东分享公司繁荣的好处，并向市场传递有关公司当前和未来经营业绩良好的信息。

(3)可以使依赖股利收入的股东在各年能得到最基本的收入而且比较稳定，因而对有这种需求的投资者有很强的吸引力。

试题解析：本题考查股利分配决策-股利理论与股利政策的类型及影响因素-低正常股利加额外股利政策。