资金是企业经济活动的第一推动力、持续推动力。企业能否获得稳定的资金 来源、及时足额筹集到生产要素组合所需要的资金，对经营和发展都是至关重要 的。但民营企业发展中遇到的最大障碍是融资困境。
融资方式，即企业融资的渠道。它可以分为两类：债务性融资和权益性融资。 债务性融资包括银行贷款、发行债券和应付票据、应付账款等，后者主要指股票融资。债务性融资构成负债，企业要按期偿还约定的本息，债权人一般不参与企业的经营决策，对资金的运用也没有决策权。
一、企业增长的实现方式
从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种：
（1）完全依靠内部资金增长
有些小企业无法取得借款，有些大企业不愿意借款，它们主要靠内部积累实现增长。 销增长引起的资金需求增长，有三种途径满足：
一是动用金融资产；二是增加内部留存收益；三是外部融资（包括借款和股权融资但不包括经营负债的自然增长）。
如果企业没有可动用金融资产，且不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，这将限制销售的增长。此时的销售增长率称为内含增长率。
（2）主要依靠外部资金增长
从外部筹资，包括增加债务和股权投资，也可以实现增长，但主要依靠外部资金实现增长是不能持久的。
①增加负债会使企业的财务风险增加，筹资能力下降，最终会使借款能力完全丧失；
②增加股东投入资本，不仅会分散控制权，而且会稀释每股收益，除非追加投资有更高的报酬率，否则不能增加股东财富。
（3）平衡增长
平衡增长，即保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照股东权益的增长比例增加借款，以此支持销售增长。这种增长，一般不会消耗企业的财务资源，是一种可持续的增长。
二、销售百分比法
销售百分比法，是假设资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售收入和相应的百分比预计资产、负债，然后确定融资需求的一种财务预测方法。
各项的销售百分比不变，则经营资产或经营负债总额的销售百分比也不变，因此，净经营资产的销售百分比也不变。
（1）总量模型
融资（筹资）总需求=净经营资产增加
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外部融资需求=筹资总需求-可动用金融资产-留存收益增加
总量模型的原理
其中：留存收益增加=预计收入×预计销售净利率×（1-股利支付率）
（2）增量模型
融资总需求=预计净经营资产增加
=预计经营资产增加-预计经营负债增加
=销售收入增加×经营资产销售百分比-销售收入增加×经营负债销售百分比
=（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）×销售收入增加
外部融资额=（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比 ）×销售收入增加-预计销售收入×预计销售净利率×（1 - 股利支付率）-可动用金融资产
三、内含增长率的测算
销售增长引起的资本需求增长可有三种途径满足：一是动用金融资产；二是增加内部留存收益；三是外部融资（包括借款和股权融资，但不包括经营负债的自然增长）。
如果企业没有可动用的金融资产，且不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，这将限制销售的增长。此时的销售增长率称为“内含增长率”。
内含增长率=[（净利润÷净经营资产）×留存利润比率]/{1-[（净利润÷净经营资产）×留存利润比率]
内含增长率的计算也可以直接根据外部融资额的公式计算，令外部融资额=0，求解预测期销售额，然后再计算增长率。
①当实际增长率等于内含增长率时，外部融资需求为零；
②当实际增长率大于内含增长率时，外部融资需求为正数；
③当实际增长率小于内含增长率时，外部融资需求为负数。
四、可持续增长率的测算
可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，公司销售所能增长的最大比率。
可持续增长率的假设条件如下：
①公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息；
②公司资产周转率将维持当前水平。
③公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去；
④公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去；
⑤不愿意或者不打算增发新股（回购股票）。
在上述假设条件成立的情况下，销售的实际增长率与可持续增长率相等。
：在经营效率和财务政策不变的假设条件下：
销售增长率=总资产增长率=负债增长率=股东权益增长率=净利增长率=股利增长率=留存收益增长率。
（1）根据期初股东权益计算可持续增长率
可持续增长率=总资产周转次数×销售净利率×期初权益期末总资产乘数×利润留存率
可持续增长率=本期留存收益/（期末权益-本期留存收益）
（2）根据期末股东权益计算的可持续增长率
【提示】：影响可持续增长率的因素有四个，即销售净利率、权益乘数、总资产周转率、收益留存率。而且，这四个因素与可持续增长率是同方向变动的。
五、外部资本需求的测算
（1）外部融资销售增长比
假设可动用的金融资产为0，经营资产销售百分比、经营负债销售百分比保持不变，则计算公式如下：
外部融资额＝经营资产销售百分比×销售收入增加-经营负债销售百分比×销售收入增加-预计销售收入×预计销售净利率×（1-预计股利支付率）
外部融资销售增长比＝经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-［（1＋增长率）÷增长率］×预计销售净利率×（1-预计股利支付率）
（2）外部融资需求的敏感分析
①在股利支付率小于1的情况下，销售净利率越大，外部融资需求越少；
②在销售净利率大于0的情况下，股利支付率越高，外部融资需求越大。
发布于 2022-07-31 10:33:03 回复