一 SHIBOR走势
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3月SHIBOR各期限利率走势不一：3月期以下利率走势则是稳中下降后持稳月末翘尾，6月期以上利率单边下行。
3月期以下利率走势稳中下降后持稳月末翘尾：月初和月中资金宽松主要得益于降准操作以及两会召开的稳定大局，而月中之后资金紧张，一方面是3月公开市场20650亿巨额逆回购集中到期，虽然央行3月继续进行逆回购投放10400亿，但央行操作明显缩量，公开市场连续多日回笼，3月净回笼高达10850亿元，加剧资金紧张局势；金融机构的杠杆高，短期跨月跨季资金需求被放大；MPA首次考核也让大行早早规划季末资金安排，出钱谨慎，此外季末因素、新股申购以及月末企业集中缴税都加剧资金紧张，最后一天交易所市场GC001利率最高达到11%以上，可见市场短期资金需求非常大，资金头寸未平，资金紧张依然。
6月期以上利率单边下行：一方面是央行自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境；另外一方面3月16日央行就MLF操作向部分银行询量，并下调各期限利率25个基点。其中3个月期MLF利率下调至2.50%，6个月期降至2.60%，1年期下调至2.75%。2016年以来，MLF利率逐月下降，3个月期利率为首次下调，而6个月期利率则是第二次调降，MLF利率调整频率空前，已降至历史最低点水平,央行主动引导中长期限资金利率下行。
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3月资金面虽月末紧张频频，但是整体上各期限利率较上月均明显下跌。
二 3月票据走势总结
3月票据市场呈现以下特点：
1
电票和纸票价格走势不同：
电票整体呈现稳中上涨走势，而纸票价格震荡，呈现“V”型走势；
2
电票价格依然优势明显：
据普兰数据统计显示3月一年期电票国股转贴价格较半年期纸票国股价格平均低8BP左右，直贴价格优势平均高达18BP左右；
3
电票和纸票利率月内波动不大：
据普兰数据统计显示，3月转贴现纸票国股价格月内波动由上月的65BP下降至20BP左右，1年期转贴现国股电票价格月内波动亦为20BP左右；
4
银行类型对票据价格影响加大：
一方面不同承兑行类型的票据价差拉大，尤其是农商农信社承兑的票据，价格较国股行和城商行承兑的高20BP以上，而且转贴口难寻；另一方面不同类型银行直贴的票据价格也有不同，一手国股行直贴的票据更加受买方青睐，而农信直贴的票据价格要高些，机构对交易对手的挑选更加谨慎；
5
电票化进程加快：
3月初央行支付结算司下发《关于就促进电子商业汇票业务发展开展书面调研的函》，对ECDS系统的管理办法、功能改进、内容改进、推广运用等让各单位反馈意见和建议。在年初纸票集中风险的爆发也使监管层加速票据电子化的推进，票据电子化的比例会加速，预计会从去年的25%左右增长到50%左右；
6
票据模式创新：
一方面央行下发宏观审慎评估的通知，宏观审慎评估统计贷款、各类投资包括债券投资、存放非银机构款项、买入返售季底余额较上年增速，另外一方面票据资产证券化产品首单发行，既可以提高部分票据资产（尤其是商票）的流动性，又可以将票据资产出表，减少资本占用。
三 4月走势预判
（1）政策
4月公开市场到期虽然只有2850亿元，但是MLF4月到期5510亿，央行央行能否全部续作，存在不确定性；4月份也是常规的缴税高峰期，也面临接近5000亿的基础货币的缺口。如果再考虑到外汇占款下降以及法定准备金的补缴，估计资金缺口超过15000亿是大概率事件；在国际上，美联储透露的信号属于“鸽派”观点，美国加息预期减弱，国内市场对4月份降准充满期待，降准的窗口有可能再次开启。
（2）资金
4月份的资金面波动可能依然不小，也考验央行对冲流动性缺口的能力，但是度过季末之后预计资金价格会走低，目前市场资金利率尤其是长期限资金利率和央行打造的利率走廊的指导利率相差高达30BP，价格走低空间很大。
（3） 票量
3月市场票量恢复明显，但是4月面临清明节和进入劳动节的困扰，交易日有所减少，历年票量有所减少。
（4） 票据价格
3月纸票转贴价格在3.40%左右震荡，目前的1MShibor利率在2.80%左右，6个月期MLF利率降至2.60%，资金价格和票据价格的差价比较大，价格下跌的空间也是有的，更可喜的是兴业、广发等股份制总行3月均有动作大规模收票，4月纸票价格会不会像去年一样大幅下跌主要还是关注票量的供求以及做市商的判断。
3月电票转贴价格在3.30%左右震荡，目前MLF1年期的资金利率下调至2.75%，4月继续看低价格。
附历年4月走势：
2010年4月价格震荡下跌，转贴价格在2.85%-3.20%，月内波动幅度在35个BP；2011年4月价格呈现V型走势，转贴价格在5.35%-5.9%，月内波动幅度在55个BP；
2012年4月价格先降后升，整体水平下移，月初市场仍呈现抢票行情，价格持续下降，下半月银行调整信贷规模，出票量有所增加，加上季末月末效应，票据市场供需趋于平衡，利率也略有反弹；同时财政性存款的上缴使资金面紧张，这也拉动了利率上涨。4月转贴价格在5.15%-5.55%，月内波动幅度40个BP；
2013年4月票据利率呈现“V”型走势，但是整体继续小幅下移。月初市场票量相较之前有所减少，而机构收票的意愿不减，在市场资金面宽裕的背景下，部分银行通过错配降低利率大肆抢票。月中之后短期限资金利率涨势明显，民生总行叫停短期资金错配业务，市场恐慌情绪蔓延，出票的机构占大多数，转贴利率反弹明显。当月转贴价格在3.95%-4.20%，月内波动幅度25个BP。
2014年4月票据利率下行趋势依然不改，央行进行局部降准并加大公开市场投放，利率继续下行月末惯性反弹，但回升力度有限，当月转贴价格在5.00%-5.60%，月内波动幅度60个BP。
2015年4月直转贴价格进入了单边下行的轨道，一方面长短期资金价格持续下降，错配空间增大；一方面主力收票机构尤其以民生为主基本处理完前期倒挂错配的票据，开始大力收票；此外央行接连下调7天逆回购中标利率以及进行存款准备金率的下调操作，促使价格继续下跌。当月转贴价格在3.9%-5.1%，月内波动幅度120个BP。
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发布于 2022-09-03 02:55:10 回复